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来自 财经 2019-10-09 16:43 的文章
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【js06金沙】3月宝类基金月报:监管趋严提升流动

  好买基金研究中心

  1、收益回落无碍“宝类”扩军步伐

  尽管年后货币基金的收益逐级下滑,但无碍“宝类”的扩军步伐。第二大电商京东商城[微博]近期也加入了“宝宝战队”。首批“小金库”推出的两款货币基金产品,包括嘉实活钱包及鹏华增值宝,并将以旗下第三方支付平台网银钱包为依托。从运作模式来看,京东小金库是目前市场上最为贴近余额宝[微博]的产品。

  3月,微信理财通上线了汇添富全额宝,从而成为一个多产品的开放平台。汇添富上线后,理财通相对于余额宝的最大区别也将显现。其一,作为一个开放的平台,用户可以根据收益等要素购买自己选定的货币基金,也可以将资产分散投资,具有选择的多样性。其二,在一定程度上可适当避免单只产品规模的过大而给流动性管理带来难度。

  在互联网公司加大金融布局的同时,银行也在加紧反击。js06金沙,兴业银行与兴业全球基金强强联手,在互联网金融领域继续发力,推出支持近百家银行卡的余额理财工具“掌柜钱包”。除了具备与其他余额理财产品相似的7×24小时交易、T+0赎回到账等特性外,掌柜钱包还具备1分钱起购、当日申购无上限、业内最高当日赎回额度3000万元等优势。同时,掌柜钱包还依托“钱大掌柜”所连接的众多银银平台合作银行及第三方支付公司,是具有银行信用背景的余额理财产品。

  “宝类”产品基本信息

产品名称

合作基金

准入门槛

规模(亿)

区间年化收益率

区间7日年化波动率

  百赚利滚利

  嘉实活期宝

1元

3.42

5.99%

0.08%

  理财通

  汇添富全额宝

0.01元

5.88

5.93%

0.23%

  众禄现金宝

  海富通货币A

100元

4.54

5.66%

0.86%

  理财通

  华夏财富宝

0.01元

10.65

5.66%

0.21%

  余额宝

  天弘增利宝

1元

1853.42

5.57%

0.17%

  苏宁零钱宝

  汇添富现金宝

1元

120.73

5.49%

0.20%

  网易理财

  汇添富现金宝

1元

120.73

5.49%

0.20%

  民生如意宝

  汇添富现金宝

0.01元

120.73

5.49%

0.20%

  平安盈

  南方现金增利A

0.01元

391.49

5.45%

0.11%

  苏宁零钱宝

  广发天天红

1元

21.75

5.44%

0.38%

  百度[微博]百赚

  华夏现金增利E

1元

437.34

5.42%

0.29%

  中银活期宝

  中银活期宝

1元

3.00

5.30%

0.09%

  民生如意宝

  民生加银现金宝

0.01元

6.54

5.30%

0.11%

  工银现金快线

  工银瑞信[微博]货币

100元

242.83

5.23%

0.21%

  平安盈

  平安大华日增利

0.01元

1.67

5.05%

0.39%

  掌柜钱包

  兴全添利宝

0.01元

13.08

5.03%

0.07%

  京东小金库

  鹏华增值宝

1元

3.70

4.39%

1.33%

  众禄现金宝

  银华货币A

100元

7.74

3.94%

1.05%

  银联天天富

  光大货币

200元

5.36

3.67%

0.26%

  京东小金库

  嘉实活钱包

1元

2.02

-

-

  数据来源:好买基金研究中心,数据区间2014-3-1至2014-3-31,规模以最近一期基金季报为准。

  2、收益率仍有回落空间

  3月资金利率整体在低位徘徊,季末时点的抬升基本符合预期。节后银行间市场流动性持续宽松主要源于现金的回流以及年初的集中放贷所致。在此背景下,货币基金的收益也是逐步下滑。市场短端资金利率较节前大幅回落,且已在低位运行了近一个月的时间。但长端的回落幅度并没有那么明显。如果以SHIBOR3M为例,仅从高位回落了10个BP。资金利率走势的不确定性让市场心有余悸,始终保持对长端利率市场的警惕。

  部分新面世的“宝类”产品的7日年化收益初期高于6%,但随着时间周期的拉长,现均有所回落。过去几年货币型基金的年度收益均值维持在3.5%附近。即便利率蹿升较快的2013年,也未超过4%。未来如果资金面没有超预期的上涨,“宝类”产品的收益仍有进一步回落的空间,预计年化收益将落在4.5%-5%附近。相对于多数普通货币基金依然会有明显的“超额收益”。

  质押式回购利率走势(加权平均)

js06金沙 1资料来源:Wind,好买基金研究中心

  银行间同业拆放利率

js06金沙 2资料来源:Wind,好买基金研究中心

  3、“宝类”监管日渐趋严

  基金业协会数据显示,货币基金2月份规模增长近4700亿元,总规模达到1.4万亿,创出历史新高。规模的高速增长很大程度上得益于“宝类”产品的吸金能力。近期,四大行均通过下调快捷支付额度的方式来限制“宝类”产品的购买额度(手机移动端),而“宝类”产品的优势之一就是操作、转账的便捷性。虽然投资者仍可通过其他商业银行的通道进行支付,但四大行的措施还是表明银行系中已经开始出现抵制的声音。

  14日,央行[微博]下发《支付机构网络支付业务管理办法》草案。征求意见显示,个人支付账户转账单笔金额不得超过1000元,同一客户所有支付账户转账年累计金额不得超过1万元。意见稿若落地,对第三方支付企业将是致命性的打击。用户对余额宝等产品的累计申购不能超过1万元,而且转入之后不能再提回银行账户,这将大大降低余额宝的吸引力。不过,央行还留了一道口子,即“超过限额的,应通过客户的银行账户办理”,但具体包括哪些形式目前还不得而知。

  央行曾明确表示,“不允许存在提前支取存款或提前终止服务而仍按原约定期限利率计息或收费标准收费等不合理的合同条款”。这意味着之前货币基金“提前支取不付罚息”的政策红利或将结束,对流动性管理提出了更高的要求。“宝类”们随着规模的迅速扩充,不能仅仅简单的依靠协议存款来维持收益。可以将目光拓展到多元化的投资,例如短期债券等。从美国市场来看,货基在大额可转让存单、票据、债券的配比均有较大占比。未来随着我国直接融资市场的不断发展,货基投资协议存款的比例也会下降。

  借鉴美国利率市场化进程,货币基金大幅分割银行个人+企业活期存款的趋势较难逆转。只有两种情况的出现可能对趋势有影响。一方面,基准利率大幅下调;另一方面,通过强制性监管手段暂缓银行存款流失与资金成本上升趋势。预计监管层不会彻底封杀“宝类”产品,毕竟其是利率市场化下的自然产物,但未来对互联网金融的管理将会更加趋严。

  理财通平台对接的华夏财富宝、汇添富全额宝两只货币基金T+0赎回(每日17:00前)开始限额。单笔最大赎回额2万元,每日限3笔,也就是说T+0每日最高的赎回额度为6万元;超过限额部分只能T+1到账。以往“宝类”产品的T+0多由基金公司或相关银行通过垫资的形式来完成。产品规模的高速扩张,加之“提前支取不付罚息”等监管措施的不断趋严,对于流动性管理的难度也在逐步提高。采用T+0限额模式,也是在满足小额流动性需求的基础上,更好保证基金整体的平稳运作。

  虽然监管的趋严及银行限额等措施,短期将对快速扩容中的“宝类”形成一定的“降温”。但长期看,作为有效的现金管理工具,其对银行活期存款的替代将是趋势。目前我国居民个人活期存款储蓄的规模约在15万亿以上,而货币基金仅刚迈过万亿的关口,未来仍有较大的发展空间。

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